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全面深化改革催生投资机会

手机免费访问年11月19日 07:34 上海金融报　陈文宇吴玥

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　　党的十八届三中全会11月12日在北京胜利闭幕，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)也于上周五正式发布。资本市场对《决定》给予高度认可，A股连续两个交易日出现放量上涨，上证综指涨幅分别为1.68%、2.87%。不少机构认为，此举或进一步催生跨年度行情，投资者不妨按“决定”索骥，“掘金”五大投资机会

　　A股或催生跨年度行情

　　对于《决定》，财通证券认为，尽管其对中国的经济及政治体制改革、对中国长期增长潜力的释放有着重要意义，但短期来看，经济尚缺乏稳固向上的想象空间，货币政策没有放松余地，对后市行情相对谨慎。

　　诺德基金也认为，三中全会彰显了中央深化改革之决心，因而影响后市的核心变量是改革和创新，而不是传统意义上的周期复苏。经济转型“换档期”，市场对经济周期、增长的弹性已经下降。2012年以来宏观流动性、增长、微观盈利有拐点、无趋势的特征未打破，股指区间波动格局未变。短期情绪变化导致的市场波动，并不能改变市场的中长期格局。

　　博时基金认为，不同于以往三中全会，十八届三中全会着眼的不再仅仅是经济体制改革，而是涉及到经济、政治、社会、文化、生态等多项领域，体现出改革范畴的广度。而为此专门成立的深化改革和国家安全等部门是改革顺利进行、达到预期目标的支持和保障，由此可见中央对改革的坚定决心。此外，《决定》中多次提到的财税体制改革，已到了不得不改、不改不成的地步。而现代化财政框架体系的建立，将从长远上促进中国资本市场持续健康发展。不过，其对A股市场的影响将是结构性的，市场风格短期内可能并不会产生很大变动，但在中长期会由于对外更活跃的进入和市场更健康的发展而前景乐观。

　　不过，也有机构持乐观态度，认为《决定》的发布或催生跨年度行情。信达澳银基金认为，《决定》的改革力度和广度显著超出市场预期，有效提振市场对中国经济远景的信心。加上国内宏观经济运行平稳，资金层面有望出现改善，A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情。

　　星石投资认为，市场在资源配置中起决定性作用是此次改革的亮点。资金是最重要的经济资源之一，市场在资源配置中起决定性作用意味着市场将成为资金配置的主力，对资金配置起决定性作用，这就要求我国逐步提高直接融资比例，改变目前间接融资占绝对优势的状况。预期未来我国直接融资比例将显著提升，这需要进一步完善资本市场体系、提高资本市场地位。未来随着具体改革措施的出台和落实，资本市场将迎来前所未有的资本红利大潮。

　　“掘金”五大投资机会

　　非银金融业将成改革赢家

　　《决定》要点:

　　完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险(放心保)经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。

　　“掘金”指南:

　　十八届三中全会会议公报确认了市场的“决定性”地位。证监会主席肖钢进一步表示，《决定》明确了资本市场在发展社会主义市场经济中的重要地位和作用，为资本市场改革发展指明了方向。国泰君安分析师赵湘怀指出，基于《决定》所提及的内容，资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇，全面利好证券行业。

　　安信证券分析师杨建海认为，《决定》对非银行金融行业的影响明显正面，打开了证券行业和保险行业的发展空间，其中，最超出预期的是提出“推进股票发行注册制改革”。

　　“注册制意味着只要满足前置的发行条件，监管机构不对发行人做实质性的判断，由投资者判断投资价值。核准制下居于核心地位的是证监会和发审委，若过渡到注册制，居于核心地位的是投资银行和发行人。”杨建海表示，“同时，注册制对投资银行的运行机制构成重大影响，之前工作的重心是如何使项目过会，之后工作的重点是如何使项目获得投资人的认可。”杨建海指出，一般来说，过渡到注册制，发行量应该会提高，有利于券商的投资银行业务。但由于注册制运行的制度基础尚不完善，安信证券预计短期不会成行。

　　赵湘怀则分析，本轮新股发行体制改革意在遏制“三高”现象，预计对发行端的市场化将较为彻底，但对审核端改革力度相对较窄，未来审核端市场化力度将会加大。

　　此外，方正证券(601901,股吧)分析师石磊补充道，利率及汇率市场化带来的创新产品设计机会、提升杠杆的业务空间和扩展机构客户服务群体的机会，以及资本市场大发展趋势利好券商；银行原有的高额利差收益成为各方觊觎的大蛋糕，未来民营资本准入则利好涉足金融的互联网等相关企业，泛金融概念将成为相当长一个阶段市场的投资主题。

　　“但需要提醒的是，短期内，由于高层通过货币紧缩来倒逼金融改革，资金成本抬升将始终牵动市场神经。”石磊指出。

　　安信证券维持对非银金融“领先大市”的投资评级，个股方面，券商推荐中信、海通、招商、华泰等，保险首推平安。

　　自贸区:港口物流受关注

　　《决定》要点:

　　建立中国(上海)自由贸易试验区是党中央在新形势下推进改革开放的重大举措，要切实建设好、管理好，为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验。在推进现有试点基础上，选择若干具备条件地方发展自由贸易园(港)区。

　　“掘金”指南:

　　与中国—东盟自由贸易区、中日韩自由贸易区等不同，上海自由贸易试验区的建立，将为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验。

　　此前，广东省省长朱小丹曾透露，广东省政府给国务院的请示已经正式上报，南沙、前海、横琴将申请设立国家自由贸易区，并将其定位为“粤港澳自由贸易区”；随后，媒体报道广东自贸区的范畴还将覆盖白云空港区域。

　　虽然广东将获批成立国内第二个自由贸易区的消息并未被证实，但北京大学教授、中国区域经济研究中心主任杨开忠曾对外透露:“自贸区绝不止上海一个，也不会仅限于沿海，在内陆以及边疆地区均可考虑。这只是时间问题。”

　　若上海自由贸易试验区成功，未来政府会将之推广，在全国多地建立数个自由贸易区、园及港口。除了广东之外，天津、重庆、厦门、新疆等地亦大有机会。

　　资料显示，天津是联系南北方、沟通东西部的重要枢纽，拥有世界上货物吞吐量第五位的港口、北方最大的保税区。外界猜测，在天津设立自由贸易区在政策上是“顺理成章”的事。而重庆是内陆非常重要的贸易口岸，未来设立自由贸易区的可能性也非常大。至于厦门，在11月13日国台办举行的例行新闻发布会上，对于媒体询问最近力争成为自由贸易区的呼声也在厦门出现的问题，国台办发言人范丽青表示，“厦门积极从事对台交流工作，如果能争取到设立自由贸易区，作为台办来讲，当然很欢迎。”

　　另据媒体报道，新疆将以建设丝绸之路经济带为契机，全面推进对外开放，主动参与中国与中亚国家自贸区谈判，争取在新疆设立中国—中亚自由贸易园区。

　　上海自贸区建立前后，资本市场上的上海本地股皆有上佳表现，尤其是港口及物流企业，如从事物流、进出口贸易及代理的外高桥(600648,股吧)，就曾连续12个交易日涨停。若广东、天津、重庆、厦门等地设立自由贸易区的申请获批，相信天津港(600717,股吧)、天津海运(600751,股吧)、中储股份(600787,股吧)、重庆港九(600279,股吧)、厦门港务(000905,股吧)皆会从中受益。

　　“单独二胎”利好多个行业

　　《决定》要点:

　　坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策，逐步调整完善生育政策，促进人口长期均衡发展。

　　“掘金”指南:

　　“单独二胎”政策公布后，国家卫生计生委在第一时间给出了权威解释。

　　“妇女总和生育率应保持在1.8左右，过高或过低都不利于人口与经济社会协调发展。目前，我国妇女总和生育率在1.5至1.6之间。”据国家卫生计生委计划生育基层指导司副司长郭震威介绍，我国人口总量峰值应控制在15亿人左右，调整完善生育政策，从启动实施“单独两孩”政策着手，稳妥可行，有利于保持生育水平总体稳定，释放一部分生育势能，积累经验，为将来进一步调整完善生育政策打下扎实基础。日前，上海卫计委巡视员等相关负责人士披露，上海正在制定研究配套政策，应对生育水平短期内会有一定回升的态势。其他各省份也将陆续公布相关政策。

　　据中国人民大学社会与人口学院院长翟振武预测，“单独二胎”政策全面落实后，在全国范围内将影响1500万至2000万人。而在北大社会学系教授陆杰华看来，生育数量“小高峰”会在后年集中出现，但生育率水平不会大幅度上升。

　　据国金证券(600109,股吧)测算，“单独二胎”放开有望在五年内新增800万新生儿。可以想见的是，这800万新生儿将为我国婴童产业打造一片新“蓝海”:补偿性生育高峰将叠加婴幼儿消费升级，促进婴幼儿产业加速发展，直接受益的领域包括怀孕期间的诊断医疗器械、婴幼儿奶粉、纸尿裤、儿科用药、儿童玩具等行业。

　　东北证券(000686,股吧)分析师刘林预期，改革红利将会大大促进我国医药产业长期健康发展，医药板块长期牛市基础更加牢固。“医药板块经过前期大幅调整后，估值已趋合理，考虑到年末估值切换，继续给予医药行业"优于大势"的评级。”刘林认为，医疗服务类、儿童用药类、儿童疫苗类、医疗信息类企业值得继续关注。另外，能做到进口替代的优质仿制药企业、医疗器械企业以及独家中药企业也应有较快的发展，可关注振东制药(300158,股吧)、益佰制药(600594,股吧)、华仁药业(300110,股吧)、科华生物(002022,股吧)、鱼跃医疗(002223,股吧)等。

　　国泰君安分析师李品科则指出，二胎放开对于房地产板块亦构成极大利好，短期影响主要由三个因素推动:学区房、改善性以及子女就业。

　　“二胎可增加学区房需求，主要因为选择生二胎的家庭通常有较好的经济基础，学区房需求更大；与此同时，生育二胎的家庭可能将考虑置换成大房，改善性需求增加明显。”李品科表示，“此外，为子女提前置业的意愿也会增加需求。”

　　在上述行业“闻鸡起舞”的同时，“单独二胎”政策对于中国经济的长期提升作用更不容忽视。德意志银行的估算表明，如果现在放开二胎政策，在2030年到2050年之间，我国GDP的年均增速可以比不放开二胎提高0.2个百分点。德意志银行大中华区首席经济学家马骏称，改革情形下，2050年的劳动年龄人口会增加4000万，从而将缓解由于劳动年龄人口大幅下降导致的增长潜力的减速。

　　国防军工行业可超配

　　《决定》要点:

　　设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。推动军民融合深度发展。在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。

　　“掘金”指南:

　　银河证券分析师邱世梁表示，国家安全委员会是一个国家及国家安全局势发展到一定阶段的产物，预计中国国家安全委员将成为总管军队、公安、外交、情报领域的强有力的国家最高安全机构。该委员成立表明国家安全挑战受到国家高度重视，并且从机构设置上确保国家安全战略贯彻实施。

　　平安证券分析师陆洲指出，国家安全委员会的成立，代表着我国在捍卫国家安全和国家利益方面的决心和意志，将在较长时间内推动军工行业的总体需求及企业盈利。

　　陆洲认为，军工股将在本轮强势反弹中一飞冲天，出现板块性跨年度行情的可能性较大。邱世梁更表示，国防军工行业可长期超配。

　　“未来3至5年的体制改革将是包括航空、航天、兵器、电子在内的军工企业改革的重要内容，以航天系为代表的军工上市公司的资本运作将会提速；与此同时，新型武器换装需求增长。预计"十二五"期间，新式武器(如无人机、激光武器)、新式作战模式的应用(如特种作战、数字化合成作战、网络战等)将进一步扩大。”陆洲表示，“能打胜仗”这一在新形势下的强军目标必然要求采购、列装先进武器装备，预计国防军工行业的内生式增长将提速，规模化列装将推动国防军工行业5年以上景气周期。此外，广大民营企业的“民参军”进程有望加快，将诞生一批与国有军工巨头“分庭抗礼”的“小巨人”。

　　邱世梁进一步指出，军民融合深度发展将推动军工企业资产整合，预计更多的民营企业、上市公司将进入国防军工配套体系，自上而下推动资产整合、集团整体上市。个股方面，邱世梁推荐正在进行整合的航空动力(600893,股吧)、哈飞，以及未来可能发生整合的中航电子(600372,股吧)、北方创业(600967,股吧)、晋西车轴(600495,股吧)、四创电子(600990,股吧)、中国卫星(600118,股吧)、航天电子(600879,股吧)、光电股份(600184,股吧)等。

　　环保领域目标首次出现

　　《决定》要点:

　　建设生态文明，必须建立系统完整的生态文明制度体系，实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度，完善环境治理和生态修复制度，用制度保护生态环境。

　　“掘金”指南:

　　华安证券称，本次三中全会开创先河，将环保领域目标写入《决定》，体现了十八大建设“美丽中国”的精神。总的来说，上述制度将增加环境破坏成本，扩大资源税范围、谁污染谁补偿等都是这方面的重要举措，“因此，现实情况与这些政策将催生巨大的环保产业空间，我们认为，未来几年环保产业景气度预期都将持续较好。”

　　国泰君安分析师王威表示，明确提出环境保护费改税影响深远，我国有望告别“运动式”治污。“我国2003年起实行的排污费制度的效果并不理想，原因一是地方政府追求GDP，成为企业逃费的后台支柱；二是地方环保局负责征收但缺少执法权。”王威预计，排污费改为环境税的方式为—排污费直接改成环境税，并将超标排放的税率大幅提高，增加排污成本，倒逼企业投入资金治污，“根据5项主要污染物的排放量估算，每年的排污费应收额在500亿元左右，而实收额估计仅有200亿元左右。假设全额收取且100%用于环保投入，能解决15%左右的环保投资，对环保行业产生深远影响。”

　　平安证券分析师于振家也认为，一直困扰我国的环保投入不足问题有望得到缓解，“当前，国内环保投资占GDP比重不足1.5%，明显低于发达国家在环境治理高峰期的投入水平。环保投入需求巨大，不可能完全依赖财政拨款。除了各项付费原则，《决定》还提出"完善税收制度"，"把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围"，"推动环境保护费改税"。我们认为推行环境税是解决环保投入问题的必经之路，在其正式出台前，能否以环境保护费或排污费的形式扩大试点范围并落实征收，将是衡量环保投入决心的重要标尺。”

　　平安证券维持环保行业“强于大市”评级，但认

　　为行业内公司将

　　快速实现分化，

　　看好具备成熟盈

　　利模式、具备核

　　心优势和迎合政

　　策导向的公司。

　　个股推荐环境监

　　测板块的先河环

　　保、雪迪龙(002658,股吧)；大

　　气治理板块的龙

　　净环保；以及水

　　处理板块的津膜

　　科技、中电环保(300172,股吧)。

　　国泰君安则给予该行业“增持”评级。王威表示，“近期仍处于大气治理板块的催化事件多发期，我们建议增持龙净环保(600388,股吧)、雪迪龙，其它受益标的包括中电远达(600292,股吧)、菲达环保(600526,股吧)、国电清新(002573,股吧)等。对于碧水源(300070,股吧)等其他龙头公司亦维持"增持"评级。”