新股改革与打新基金投资
[摘要]
投资要点：
中国证监会于2013年11月30日下午召开新闻发布会，发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，该文在明确注册制的发行审核理念、新股价格形成机制等方面做了诸多突破。本篇报告主要对新股发行制度改革对于基金“打新”的影响进行分析，并为投资者遴选相对优秀的“打新”投资品种。
本次新股改革的主要看点在于：（1）发行价格的上限规则放松；（2）剔除高申购报价、限制高发行价；（3）主承销商自主配售；（4）加强二级市场价格约束；（5）倾向于公募基金和社保基金。本次新股改革之后，网下配售收益率有望上升。
在主承销商自主配售制度下，谁能拿到质地优良的新股，将成为获取“打新”收益的关键。由于大基金公司在投研实力、资产规模上都有一定的优势，券商的自主配售机制有利于券商和大型公募基金公司建立长期的业务合作关系。另外，券商参股或控股的基金公司，也有望在新股发行上和券商保持较好的业务合作关系。
从基金契约投资范围来看，可以参与“打新”的公募基金有：股票基金、混合基金、一级债基和二级债基。对于股票投资部分，一级债基只能参与“打新”，而其他基金还可以参与二级市场股票投资，“打新”对他们的业绩贡献相对较小。
从2006年到2012年，除了2008年和2011年（这两个特殊时间段），一级债基的净值涨幅均优于纯债基金，超额收益基本在3%左右。这部分超额收益基本上反映了“打新”带来的额外收益。
目前债券市场环境对于债券基金的中长期投资来说相对有利，这就为我们挖掘优良“打新”债基奠定了基础。
目前一级债基仍然被暂停“打新”。为了实现“打新”功能，部分债券基金借助“二级债基”来顺利实现“打新”，这就是说：按照契约规定，这些债券基金是二级债基，但是为了规避二级市场的波动风险，这些基金往往把二级市场股票投资限制在5%以下（备注：一般而言，二级债基的股票仓位限制在20%以内），即：这些基金是专注“打新”的特殊二级债基。
我们结合基金的投资管理能力、基金公司的投资管理能力，为投资者遴选了如下资质相对优良的专注“打新”二级债基，比如：华富恒鑫A、汇添富新收益、富国信用增强AB等。另外，未来一级债基有望放开“打新”资格，我们也遴选了一些投资管理能力较强的一级债基，以备投资者参考，比如：易方达增强回报A、华夏债券AB等。
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